На прошлой неделе американские спотовые биткоин-ETF привлекли 1,63 миллиарда долларов, доведя чистый приток за четыре недели до 3,96 миллиарда долларов и отметив девять положительных недель за последние двенадцать.
Сумма за 12 недель составляет 6,08 миллиарда долларов, что примерно соответствует середине диапазона 2025 года, согласно внутреннему трекеру CryptoSlate, построенному на основе раскрытия информации фондов и таблиц публичных потоков.
С начала года чистый приток составил 22,78 миллиарда долларов, а с момента запуска — 58,44 миллиарда долларов.
Оценочный показатель активов под управлением (assets-under-management) составляет 155,9 миллиарда долларов, в то время как средняя еженедельная стоимость торгов за последние четыре недели составляет 16,17 миллиарда долларов по сравнению со средним показателем за 12 недель в 17,90 миллиарда долларов.
Федеральная резервная система снизила ставки в сентябре, а рыночные цены склоняются к дальнейшему смягчению в четвертом квартале, что снижает барьер для чувствительных к ставкам аллокаторов, использующих ETF для увеличения доли.
Первый день приостановки деятельности правительства США подтолкнул золото к рекордным максимумам, а доллар — к снижению. Такое сочетание активов исторически совпадало с более сильными показателями криптовалютных ETP. Данные по глобальным продуктам подтверждают эту тенденцию.
CoinShares зафиксировал последовательные еженедельные притоки до конца сентября, при этом большая часть инвестиций приходилась на биткоин, и 1,03 миллиарда долларов поступило в фонды цифровых активов за неделю до 29 сентября, включая 790 миллионов долларов в биткоин-инструменты. Ликвидность остается ориентированной на ETF.
Kaiko Research обнаружила, что после запуска ETF американские часы стали занимать большую долю глубины рынка, и что чистые потоки ETF объясняют лишь незначительную часть ежедневной доходности BTC (R² около 0,32). Это напоминание о том, что деривативы и макроэкономика по-прежнему являются основными факторами волатильности.
С началом четвертого квартала простое моделирование сценариев определяет путь для чистых потоков и объем биткоина, который может быть поглощен из циркулирующего предложения.
Последние четыре недели, приведенные к годовому исчислению, дают примерно 12,9 миллиарда долларов за квартал, в то время как показатель за 12 недель подразумевает около 6,6 миллиарда долларов. Внешние границы определяются экстремумами 2025 года.
При иллюстративной цене биткоина в 115 000 долларов каждый миллиард долларов за четырехнедельный период соответствует примерно 8 700 BTC чистых покупок, или около 311 BTC в день.
Выпуск биткоинов после халвинга в среднем составляет около 450 BTC в день, или примерно 41 400 BTC за 92-дневный квартал. Таблица ниже переводит эти показатели в общие суммы за четвертый квартал.
| Сценарий | Предположение | Чистые потоки за 4 квартал (долл. США) | BTC поглощено по цене $115k | vs. выпуск майнеров |
|---|---|---|---|---|
| Бычий, касание пика за 12 недель 2025 года | +17,1 млрд долларов за 12 недель | ~+18,5 млрд долларов | ~161 000 BTC | ~3,9-кратный квартальный выпуск |
| Базовый, поддержание темпа за последние 4 недели | +3,96 млрд долларов за 4 недели | ~+12,9 млрд долларов | ~112 000 BTC | ~2,7-кратный |
| Умеренный, возврат к среднему за 12 недель | +6,08 млрд долларов за 12 недель | ~+6,6 млрд долларов | ~57 000 BTC | ~1,4-кратный |
| Медвежий, возврат к худшему показателю за 12 недель 2025 года | -4,56 млрд долларов за 12 недель | ~-4,9 млрд долларов | ~-43 000 BTC | ≈-1,0-кратный |
В базовом сценарии американские спотовые биткоин-ETF выведут из оборота около 112 000 BTC в этом квартале, или примерно в 2,7 раза больше нового выпуска. Такой объем, как правило, сокращает доступность на спотовом рынке и поддерживает базис, когда аппетит к риску стабилен.
Индекс потребительских цен за август составил 2,9% в годовом исчислении, что помогло укрепить нарратив о дезинфляции и смягчении политики, который лежит в основе спроса со стороны аллокаторов.
Сезонность добавляет поведенческий аспект, поскольку инвесторы указывают на историческую силу октября для криптовалют.
Скользящая сумма чистых потоков за 12 недель показывает, что потоки снижаются к среднему уровню после достижения пика 2024 года в середине июля. Таким образом, недавние еженедельные притоки превышают текущую среднюю тенденцию, что указывает на потенциальное обращение прошлых тенденций.
Однако, если историческая тенденция сохранится, чистый отток может достичь около 500 миллионов долларов в неделю к декабрю.
Исследования Kaiko показывают, что торговля все больше концентрируется вокруг окон создания и погашения в США, и что ликвидность в эти часы оказывает большее влияние на ценообразование, чем до запуска ETF, что помогает объяснить, почему цена может расти, даже когда потоки смешанные.
Структура корреляции, при которой притоки ETF объясняют лишь часть ежедневной доходности, также означает, что макроэкономические релизы, финансирование и позиционирование на CME имеют значение для ежедневной динамики. Трейдеры, отслеживающие открытый интерес и объем фьючерсов, могут использовать метрики CME для перекрестной проверки аппетита к риску наряду с потоками фондов, при этом дашборды Kaiko предоставляют консолидированное представление о глубине и спредах на различных площадках.
Ротация остается второстепенной темой. Американские спотовые Ethereum ETF привлекают стабильные ассигнования с июля, и обновление от одного из поставщиков аналитических услуг на этой неделе представило ETH как относительно выигрышный актив. Reuters сообщил, что Citi повысил свой целевой показатель ETH на конец года и снизил BTC на основе предполагаемых сдвигов в потоках инвесторов.
На данный момент США остаются маргинальным покупателем в этом цикле, и сентябрьское обновление CoinShares показало, что биткоин по-прежнему доминирует в еженедельных сделках по всем глобальным ETP.
Краткосрочные риски концентрируются вокруг сроков предоставления данных и политики.
Приостановка деятельности правительства может задержать или исказить макроэкономические показатели начала месяца, включая данные о занятости вне сельского хозяйства и ИПЦ, усиливая колебания нарративов, когда у инвесторов меньше якорей.
Это делает ETF-ленту еще более наглядным термометром настроений к риску по мере начала четвертого квартала.
Если текущий четырехнедельный темп сохранится, чистый приток с начала квартала к концу года составит около 13 миллиардов долларов.
