Юрриен Тиммер, директор отдела глобальной макроэкономики Fidelity Investments, характеризует текущую рыночную ситуацию как «еще одно дикое путешествие», где каждая неделя, кажется, приносит заголовки более странные, чем предыдущие.
Однако, несмотря на волатильность, его основной посыл заключается в том, что условия далеко не так мрачны, как могут показаться, и он остается относительно конструктивным в отношении перспектив рынков.
Тиммер утверждает, что рынки, в широком смысле, «оценивают какую-либо форму разрешения» текущей геополитической напряженности, особенно вокруг Ирана, «скорее раньше, чем позже», — сказал он CoinDesk в интервью.
Хотя цены на сырую нефть подскочили выше 100 долларов за баррель, фьючерсная кривая остается в состоянии бэквордации, причем дальние контракты торгуются примерно на 40 долларов ниже ближнего месяца. Такая структура сигнализирует о том, что рынки рассматривают текущие перебои с поставками как краткосрочное узкое место, а не как затяжной кризис, по словам Тиммера.
В остальном, поведение рынка подтверждает этот осторожно оптимистичный взгляд. S&P 500, который в один момент упал примерно на 9%, восстановился до падения около 1%.
Кредитные спреды остаются ограниченными, что говорит об ограниченности системного стресса. Даже в традиционно оборонительных активах сигналы неоднозначны. Золото и облигации, которые обычно менее коррелированы, стали двигаться ближе друг к другу, что Тиммер частично объясняет глобальными потоками капитала.
Страны, сталкивающиеся с ограничениями на транспортировку энергии через Ормузский пролив, по его словам, могут привлекать ликвидность, продавая высоколиквидные активы, такие как золото и казначейские облигации США, что создает необычные корреляции.
Криптовалютный рынок получил столь необходимый импульс во вторник после того, как президент США Дональд Трамп объявил о двухнедельном перемирии с Ираном. Цены на нефть упали более чем на 17% после этой новости, а фондовые рынки также выросли. С тех пор WTI вернулась к торговле около 100 долларов.
Биткойн BTC$71,036.65 добавляет еще один слой к этому меняющемуся ландшафту, ведя себя больше как золото, в то время как золото, в определенные моменты, торговалось с характеристиками, более близкими к BTC.
Когда в октябре прошлого года биткойн достиг 126 000 долларов, быстро движущийся капитал перешел из криптовалют в золото, что отразилось в потоках биржевых инвестиционных фондов (ETF). Однако теперь, когда биткойн уже упал на 50-60% от своего пика, Тиммер видит на рынке меньше «слабых рук».
Продажное давление в основном поглощено, в то время как золото, после сильного роста, кажется более уязвимым к коррекции. Несмотря на это, он остается быком по обоим активам. Биткойн, в частности, выглядит для него технически интересно, с уровнем 65 000 долларов, действующим как сильная поддержка.
Он видит потенциал для формирования базы, хотя и подчеркивает, что для следующего подъема потребуется катализатор.
Крупнейшая в мире криптовалюта торговалась в нижних 70 000 долларов на момент публикации.
Тиммер считает, что акции эффективно оценены для успеха, с падениями всего на несколько процентов, несмотря на значительную геополитическую неопределенность. По его словам, ключевой причиной является сила корпоративных прибылей.
Важно отметить, что Тиммер указывает на то, что общий фон до конфликта с Ираном уже был конструктивным. Отмена тарифов Верховным судом США улучшила политическую среду, и опасения по поводу рыночного пузыря, вызванного ИИ, не материализовались. На самом деле, он рассматривает скептицизм инвесторов, особенно в отношении оценки ИИ и программного обеспечения, как здоровый знак. В настоящем пузыре инвесторы перестают задавать сложные вопросы; сегодня они делают обратное. По его мнению, такая проверка помогла предотвратить переоценку рынка.
Тем не менее, ситуация на Ближнем Востоке остается изменчивой, и диапазон возможных исходов широк. Худший сценарий, при котором Иран обостряет конфликт, нацеливаясь на энергетическую инфраструктуру по всему Персидскому заливу, может быть крайне дестабилизирующим. Поскольку примерно 20% мировых поставок нефти проходит через Ормузский пролив, затяжное нарушение может привести к стагфляционному шоку, сочетающему повышенную инфляцию со слабым ростом.
Тем не менее, Тиммер считает, что рынки выработали более взвешенный ответ на геополитические шоки. После серии «ложных тревог», включая прошлогоднюю распродажу, связанную с тарифами, когда S&P 500 упал на 21% от своих максимумов, инвесторы менее склонны к панике. Теперь существует отношение «покажи мне», когда слабые руки менее легко сбрасываются.
Этот фон остается конструктивным, утверждает Тиммер, поддерживаемый тем, что он описывает как сильное среднесрочное экономическое расширение. Однако он выделяет несколько рисков, которыми инвесторы должны активно управлять.
Один из них — риск концентрации, особенно в так называемых технологических акциях «Великолепной семерки». Процентный риск — еще одна ключевая проблема. Доходность 10-летних казначейских облигаций приближается к 4,5% и может достичь 5%, что произошло даже при геополитической неопределенности. Рост доходности, а не ее падение, является важным сигналом, за которым инвесторы должны внимательно следить.
В конечном итоге, Тиммер рассматривает периоды волатильности не только как вызовы, но и как возможности. Он призывает инвесторов выступать в роли поставщиков ликвидности, а не ее получателей. Те, кто паникует в турбулентные периоды, становятся «принимателями цен», в то время как дисциплинированные инвесторы с долгосрочной перспективой могут выступать в качестве «создателей цен». В Fidelity, по его словам, это означает использование волатильности, предоставление ликвидности и ребалансировку портфелей, когда другие отступают.
Признавая, что геополитические события по своей сути непредсказуемы, Тиммер подчеркивает, что пребывание в стороне из-за страха не является жизнеспособной стратегией. Вместо этого хорошо диверсифицированный портфель в сочетании с готовностью действовать в периоды стресса может предложить лучший путь вперед.
