Новый рабочий документ Европейского центрального банка ставит под сомнение одно из основных утверждений DeFi. Исследование показывает, что управление в четырех крупных протоколах остается сильно сконцентрированным, даже когда токены распределены между десятками тысяч адресов. Этот вывод вновь акцентирует внимание на том, кто фактически контролирует децентрализованные финансы и как регуляторы могут классифицировать эти системы в рамках европейских правил в отношении криптовалют.
Предметом исследования стали Aave, MakerDAO, Ampleforth и Uniswap. Топ-100 держателей токенов обладали более чем 80% предложения в каждом протоколе. В документе также указано, что многие из этих активов могут контролироваться биржами или связанными с протоколом организациями, что ослабляет идею широко распределенной голосующей силы.
В документе ЕЦБ использовались данные о владении за ноябрь 2022 года и май 2023 года для оценки структур управления. Было обнаружено, что токены управления формально широко распределены, но реальный контроль находился у узкой группы крупных держателей. Binance был идентифицирован как крупнейший держатель среди централизованных бирж во всех четырех протоколах, изученных в исследовании.
Документ указывает, что такая структура представляет собой серьезную проблему для нарратива о децентрализации DAO. Количество кошельков в публичном доступе может указывать на широкое участие, но концентрация токенов говорит об обратном. Далее в документе отмечается, что данные публичного блокчейна не дают ясности относительно того, управляются ли кошельки, связанные с протоколом, казначействами, основателями, разработчиками или другими инсайдерами, что порождает ключевые вопросы управления.
Кроме того, исследовалась активность голосования, а не только балансы токенов. Было установлено, что делегаты доминировали в реальных решениях по управлению, получив право голоса от мелких держателей. В Ampleforth топ-20 голосующих контролировал 96% делегированных голосов. В MakerDAO топ-10 голосующих обладал 66% делегированных голосов, а в Uniswap топ-18 голосующих контролировал 52%.
Один из трех ключевых голосующих не мог быть публично идентифицирован. Среди идентифицированных участников в документе на верхних позициях были указаны частные лица и Web3-компании, за которыми следовали университетские блокчейн-общества и венчурные фонды. Документ указывает, что такие тенденции затрудняют определение явных регуляторных точек привязки в рамках Регламента ЕС о рынках криптоактивов (MiCA), где полностью децентрализованные услуги еще не существуют.
