Бывают моменты, когда яростно оптимистичные трейдеры криптовалют вынуждены считаться с неписаными правилами рынков. 10 октября 2025 года стало одним из таких моментов отрезвления. День, когда плечо было наказано, ликвидность испарилась, и даже опытные участники оказались перед красными экранами, когда миллиарды были списаны с криптовалютного рынка.
Искрой для бойни послужила мощная смесь макроэкономических триггеров: торговая напряженность и заголовки о тарифах вызвали каскад рискового оттока. За один час Биткойн упал примерно на 13%, а альткойны испытали еще большее проскальзывание. Некоторые, как ATOM, на неликвидных биржах кратковременно упали почти до нуля, прежде чем частично восстановились.
По всему рынку было ликвидировано более 20 миллиардов долларов в позициях с плечом на централизованных и децентрализованных платформах, что, как отметил портфельный управляющий Bitwise Джонатан Ман , стало крупнейшим обвалом в истории криптовалют.
Это было не медленное кровотечение. Недели бычьего подъема и заоблачный открытый интерес испарились с криптовалютного рынка за ночь, сбросив рыночные позиции до уровня, который они занимали месяцами ранее. В общей сложности из системы исчезло более 65 миллиардов долларов открытого интереса.
Искушение сказать «розница пострадала». Но Скотт Мелкер из Wolf of All Streets, вторя консенсусу нескольких аналитиков, расставил все точки над «i»:
«Люди, которые были ликвидированы, не были розничными инвесторами. Это были крипто-инсайдеры и трейдеры, использующие плечо на децентрализованных биржах. Как всегда… Это было больно, но это не было вымыванием розницы. Это было вымывание плеча наших самых пылких сторонников».
Данные подтверждают это. Новые розничные потоки все чаще покупают спот или ETF с большой капитализацией, которые в значительной степени невосприимчивы к внутренней механике плеча DeFi. Трейдеры, оставшиеся с убытками, были теми, кто торговал бессрочными фьючерсами с высоким плечом. Другими словами? Крипто-ветераны, а не новички.
Ответ, как рассказал Джонатан Ман в подробном разборе, кроется в структуре рынка. Бессрочные фьючерсы («перпы») являются игрой с нулевой суммой: когда проигравшие должны больше, чем могут заплатить, вся система испытывает напряжение.
В обычных условиях маржинальные требования и ликвидации поглощаются естественным образом. Но по мере роста волатильности поставщики ликвидности отступили. Тонкие книги заявок по альткойнам привели к непропорциональным ценовым движениям, а автоматическое снижение плеча (ADL) в некоторых случаях вытеснило даже прибыльных трейдеров.
Некоторые платформы, такие как Hyperliquid, получили выгоду за счет пулов ликвидности в блокчейне, зарабатывая на вынужденных продажах, в то время как трейдеры видели, как их позиции исчезают по доле их стоимости. К концу дня даже изощренные рыночно-нейтральные стратегии оказались застигнуты врасплох, поскольку операционный риск и медленно движущийся залог привели к внезапным потерям на всем криптовалютном рынке.
Централизованные биржи понесли основную тяжесть каскадных ликвидаций, особенно по малоликвидным токенам, в то время как DeFi лучше пережила шторм благодаря строгим стандартам обеспечения и жестко закодированным механизмам ценообразования.
Например, протоколы, такие как Aave и Morpho, требовали высококачественного залога и защищали цены на стейблкоины, ограничивая риск общедефайной спирали смерти. Были и болезненные моменты: USDe упал до 0,65 доллара на некоторых централизованных площадках, и все, кто использовал его в качестве маржи, были быстро ликвидированы.
Широкие спреды, иногда 300 долларов и более между биржами, создали редкие арбитражные возможности для проворных профессионалов, но более общий вывод более отрезвляющий.
Более 20 миллиардов долларов испарилось с криптовалютного рынка, но спотовые покупки оставались стабильными. Цены восстановились от экстремумов, и избытки плеча были принудительно вычищены из экосистемы. Как описал Ман, операционное превосходство и управление ликвидностью, а не только направление рынка, определяли, кто пережил шторм. Как прокомментировал генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли ,
«Одно из крупнейших событий ликвидации в истории Биткойна — и он упал всего на 15%. Замечательный знак силы для BTC. Ничто не остановит этот поезд».
Внутренняя волатильность криптовалют и их растущая макроэкономическая чувствительность означают, что такие чистки неизбежны и полезны, восстанавливая баланс и напоминая каждому участнику, что плечо не просто рискованно; оно безжалостно.
