Решение Федеральной резервной системы по процентной ставке в октябре может вызвать неожиданные потрясения на рынке акций США и в биткойне, поскольку неурегулированный риск прекращения работы федерального правительства омрачает перспективы.
Частичное прекращение работы федерального правительства началось 1 октября, закрыв многие второстепенные службы, включая Бюро трудовой статистики (BLS). Это прекращение работы на неопределенный срок отложило публикацию отчета о занятости за сентябрь — важнейшего показателя состояния рынка труда, ожидаемого в начале этого месяца.
Эта заморозка данных происходит всего за несколько недель до заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) 28–29 октября, на котором будет объявлено следующее решение ФРС по процентной ставке.
Несмотря на это нарушение, рыночный оптимизм остается высоким.
По данным GoldPrice.org, цены на золото закрылись на уровне 3 886 долларов за унцию в пятницу, показав рост более чем на 48% с начала года.
Рост цен на золото в 2025 году отражает крупные покупки со стороны центральных банков различных стран и высокий спрос на ETF со стороны частных инвесторов, обусловленный опасениями по поводу инфляции на фоне торговой войны президента Трампа, рекордного уровня государственного долга США и усилий некоторых стран — особенно членов БРИКС — по снижению зависимости от долларовых активов после начала российско-украинского конфликта.
На момент написания статьи, по данным CoinDesk Data, биткойн торговался около 123 196 долларов, недалеко от исторического максимума в 125 506 долларов, зафиксированного ранее в тот же день, что было обусловлено сильным институциональным интересом и притоком средств в крипто ETF.
Тем временем индекс Dow Jones Industrial Average и S&P 500 закрыли неделю на рекордных максимумах — 46 758,28 и 6 715,79 соответственно, отражая уверенность в плавном переходе к политике ФРС.
Сегодня биткойн, золото и S&P 500 находятся на рекордных уровнях или близко к ним, вероятно, из-за ожиданий дальнейшего снижения ставок в этом и следующем году, а также желания инвесторов застраховаться от устойчивой и растущей инфляции, которая, по-видимому, существует в настоящее время во всем мире.
Фьючерсные и предсказательные рынки в подавляющем большинстве оценивают снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC.
По состоянию на 5 октября, инструмент FedWatch Tool CME Group показывает 96,2% вероятности снижения на 25 базисных пунктов и 3,8% вероятности отсутствия изменений.
Что касается децентрализованной платформы прогнозирования Polymarket, то она прогнозирует 3% вероятность повышения на 50+ б.п., 90% вероятность повышения на 25 б.п. и 8% вероятность отсутствия изменений.
Продолжающееся прекращение работы федерального правительства скрывает существенный риск. Поскольку сотрудники Бюро трудовой статистики США (BLS) находятся в неоплачиваемом отпуске, жизненно важные отчеты о рынке труда остаются неопубликованными, лишая ФРС обновленных данных о заработной плате и занятости, необходимых для оценки напряженности на рынке в условиях устойчивой инфляции.
ФРС сталкивается с чрезвычайно сложной задачей принятия решения по ставкам без ключевой экономической информации — по сути, действуя вслепую.
Это отсутствие своевременных данных повышает реальную вероятность того, что некоторые члены FOMC могут выступить за приостановку текущего темпа снижения ставок, а не за продолжение, как ожидалось.
Без четкой видимости недавней траектории рынка труда существует высокий риск преждевременного смягчения политики, которое может дестабилизировать инфляционные ожидания. Прошлые действия Федеральной резервной системы в периоды дефицита данных часто склонялись к осторожности, чтобы избежать ошибок в политике.
В то же время, несколько факторов углубляют эту неопределенность.
Само прекращение работы правительства создает риски снижения из-за федеральных служащих, находящихся в неоплачиваемом отпуске, и потенциальных постоянных потерь рабочих мест, что может ухудшить экономический рост, но чья величина остается неясной.
Между тем, многие инвесторы сформировали свои портфели в ожидании дальнейшего снижения ставок, а это означает, что неожиданная пауза может дестабилизировать рынки и вызвать волатильность, которой FOMC предпочёл бы избежать.
Балансируя эти опасения, FOMC, вероятно, взвешивает возможность продолжения скромного снижения на 25 базисных пунктов для поддержания уверенности рынка и хеджирования против экономических рисков. Тем не менее, пауза остается вероятным исходом, учитывая эти беспрецедентные проблемы, подчеркивая, что рыночные ожидания снижения, хотя и сильны, не гарантированы.
Между текущим моментом и заседанием FOMC несколько частных и региональных данных Федеральной резервной системы предоставят частичные экономические сигналы, несмотря на прекращение работы.
Если эти индикаторы покажут охлаждение инфляции и умеренный рост, председатель ФРС Джером Пауэлл может продолжить широко ожидаемое снижение на 25 базисных пунктов. Более сильные сигналы устойчивости инфляции или роста могут подтолкнуть ФРС к паузе, противореча рыночным ценам и увеличивая волатильность.
Если прекращение работы правительства закончится, скажем, к середине октября, задержка с публикацией официального отчета о занятости за сентябрь может произойти до заседания FOMC, что предоставит более четкую картину данных и потенциально подтвердит рыночные ожидания.
Рынки в значительной степени исключили снижение ставки на 50 базисных пунктов, поскольку инфляция остается выше целевого показателя ФРС в 2%, особенно в сфере услуг, где сохраняется давление на заработную плату.
Снижение на полпроцента рискует сигнализировать о преждевременном смягчении политики и может дестабилизировать рынок труда и инфляционные ожидания.
Публичные заявления Пауэлла подчеркивают осторожность и зависимость от данных, что делает более умеренное снижение на 25 базисных пунктов разумным путем.
Учитывая потенциал для паузы в политике, которая не полностью учтена рынками, инвесторы — особенно в сфере криптовалют — должны рассмотреть возможность хеджирования рисков:
Институциональные инвесторы регулярно используют такие стратегии; розничные инвесторы имеют растущее число недорогих инструментов для аналогичной подготовки к «хвостовым» рискам.
