Октябрьская волатильность не нарушила цикл, утверждает Алекс Торн, руководитель отдела исследований Galaxy Digital.
Эта записка была впервые отправлена подписчикам еженедельного аналитического бюллетеня Galaxy Research, а затем воспроизведена в X.
Торн говорит, что распродажа 10 октября началась с высокого уровня кредитного плеча, который столкнулся с низкими объемами заявок, а затем усугубилась из-за автоматического сокращения задолженности на биржах, которое ограничило позиции некоторых маркет-мейкеров и снизило ликвидность в самый неподходящий момент. Он ссылается на ликвидации на сумму около 19 миллиардов долларов, поскольку биткоин упал с исторического максимума 6 октября около 126 300 долларов до внутридневного минимума около 107 000 долларов, а эфир упал примерно с 4 800 до 3 500 долларов, прежде чем рынки стабилизировались к выходным.
Аппетит к риску снова ослаб на фоне возрождающихся макроэкономических опасений. Торн указывает на слабость акций чипмейкеров, резкое ужесточение позиции губернатора Федеральной резервной системы, возобновление опасений по поводу региональных банков и геополитический шум. Он отмечает, что классические индикаторы рискового поведения усилили тон, поскольку золото и серебро установили новые рекорды, а доходность 10-летних казначейских облигаций снова упала ниже 4%.
Он также отмечает специфический фактор, сдерживающий крипторынок: компании, держащие цифровые активы на своих балансах, замедлили активность. Он говорит, что, поскольку цены на акции этой группы снизились, наблюдается меньше ценонезависимых покупок для размещения в криптовалютах, что добавляет краткосрочной хрупкости даже после первоначальной коррекции.
Однако в среднесрочной перспективе Торн сохраняет оптимистичный настрой и выделяет три силы, которые, по его мнению, могут подтолкнуть рынок к новому росту.
Первая — это капитальные расходы на искусственный интеллект. Он характеризует текущую волну как цикл капитальных затрат реальной экономики, возглавляемый богатыми наличными компаниями — гиперскейлерами, производителями чипов и операторами центров обработки данных — усиленный значительной поддержкой со стороны политики США, а не повторение чисто спекулятивного пузыря доткомов. Корпоративные бюджеты и позиция правительства, по его мнению, указывают на долгосрочные перспективы.
Вторая — это стейблкоины. Торн отмечает, что привязанные к доллару токены продолжают набирать обороты в качестве платежных систем, расширяя участие, углубляя ликвидность и закрепляя больше активности в публичных цепочках. Он считает, что эти инфраструктурные эффекты могут поддерживать экосистему даже в условиях колебаний цен.
Третья — это токенизация. По словам Торна, перемещение реальных активов и фрагментов традиционной рыночной инфраструктуры на блокчейн переходит от пилотных проектов к реализации, создавая новый спрос на пространство блоков и на основные активы, которые обеспечивают безопасность, маршрутизацию и расчеты этой деятельности. Торн говорит, что этот переход выгоден платформам, связанным с этим потоком.
В этом контексте он остается позитивным относительно роли биткоина как «цифрового золота» на фоне сохраняющихся сомнений в фискальной и монетарной осмотрительности. Он также видит благоприятную обстановку для таких крупных игроков, как ETH и SOL, связанных с использованием стейблкоинов и токенизацией, даже если краткосрочные ралли рискуют остановиться ниже предыдущих максимумов.
Краткосрочное послание — это осторожность: учитывайте более низкую ликвидность, психологию посткризисного периода и настроение «стены беспокойства». Среднесрочное послание — это устойчивость: три попутных ветра, по его словам, будут поддерживать восходящий тренд, как только рынки закончат переваривать шок.
