По мере того как мировые рынки продолжают переваривать перспективу новых торговых барьеров США, представители центральных банков Европы и Азии предупреждают, что волатильность, которую они создают на рынках облигаций, может выявить еще один скрытый риск.
Подобно краху Lehman Brothers в 2008 году, который спровоцировал отток 600 миллиардов долларов из фондов денежного рынка, вынудил продать коммерческие бумаги и заморозил мировые кредитные рынки, некоторые представители центральных банков считают, что отток средств из стейблкоинов может спровоцировать гораздо более масштабную мгновенную распродажу американских казначейских облигаций.
Хотя только время покажет, повторится ли такая масштабная пандемия, некоторые недавние события уже дали представление о том, как это может выглядеть.
Например, угрозы Дональда Трампа о введении пошлин направлены не на криптовалюты; однако вызванные ими потрясения могут непреднамеренно сильнее ударить по экономике, основанной на цифровом долларе, чем кто-либо ожидал. Угроза президента США от 10 октября ввести против Китая новые пошлины в размере 100% обвалила рынок криптовалют почти на 20 миллиардов долларов менее чем за день.
Другим релевантным стрессовым событием стало падение привязки USDC в марте 2023 года после краха Silicon Valley Bank, когда неопределенность относительно доступа к резервам привела к падению стоимости токена до 0,88 доллара. Этот инцидент остается примером того, как реальные финансовые потрясения могут вызвать внезапное погашение даже крупнейших стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.
Поскольку большинство стейблкоинов являются последним горячим трендом в криптовалютном пространстве, а многие из основных привязаны к доллару США, некоторые предупреждают, что риск новой глобальной пандемии может быть реальным.
Глава Нидерландского национального банка (DNB) Олаф Слейпен, один из 26 членов, принимающих решения в Европейском центральном банке, заявил Financial Times, что паника вокруг токенов, привязанных к доллару, может спровоцировать распродажу американских казначейских облигаций и заставить центральные банки полностью пересмотреть свою денежно-кредитную политику.
Если пошлины приведут к росту доходности и снижению ликвидности, что является классической реакцией на торговые шоки, казначейские векселя станут менее стабильными именно тогда, когда они наиболее необходимы. «Если стейблкоины не настолько стабильны, — предупредил Слейпен, — вы можете оказаться в ситуации, когда базовые активы придется быстро продавать».
Стивен Миран, член Совета управляющих Федеральной резервной системы США, по-видимому, превентивно опроверг это заявление, сказав, что стейблкоины — это «инновация, которую некоторые несправедливо считали изгоем, но стейблкоины теперь являются устоявшейся и быстрорастущей частью финансового ландшафта».
Недавний отчет DNB подчеркивает, что, хотя «рынок стейблкоинов находится на траектории ракеты», которая «может достичь 2 триллионов долларов в течение трех лет в соответствии с Законом США GENIUS Act», «огромный риск таится под его блестящим фасадом» из-за его «взрывного роста и концентрации, поскольку Tether и Circle контролируют 80%».
«Быстрое расширение имеет свои последствия», — добавил отчет, отмечая «риск массовых погашений, как после краха Silicon Valley Bank, который может спровоцировать распродажу американских казначейских облигаций, создать нагрузку на криптовалютные биржи и распространиться на европейские финансовые учреждения».
Миран отверг это предположение, заявив, что, «поскольку платежные стейблкоины по Закону GENIUS Act не предлагают процентный доход и не подлежат страхованию федеральных депозитов, я вижу мало перспектив широкого бегства средств из отечественной банковской системы».
Другие финансовые учреждения высказывали аналогичные опасения. Банк международных расчетов (BIS) и Резервный банк Австралии (RBA) согласились с тем, что глобальный экономический стресс увеличивает использование стейблкоинов за рубежом, одновременно подрывая стоимость и ликвидность активов, лежащих в их основе.
В отчете BIS за июнь 2025 года говорится: «Потеря доверия к стейблкоинам может привести к крупным и внезапным погашениям, потенциально нарушив работу важнейшего мирового рынка государственных облигаций».
Угрозы Трампа о введении пошлин усиливают этот стресс. В глобализованной экономике, где трансграничная торговля становится более волатильной, доллар-привязанные токены становятся более привлекательными, а также более хрупкими, создавая давление, которое может быстрее, чем регуляторы готовы, подтолкнуть сектор стейблкоинов стоимостью 310 миллиардов долларов к глобальной системной значимости, согласились RBA и BIS.
RBA отмечает в своем отчете за октябрь, что объем стейблкоинов вырос более чем на 50% за 12 месяцев к июню 2025 года, и предупреждает о рисках, которые представляет этот рост. Он добавляет, что «отраслевые прогнозы роста варьируются от 500 миллиардов долларов к 2028 году до 4 триллионов долларов к 2035 году».
BIS заявил, что несколько отраслевых прогнозов ставят рынок на уровень от 2 до 3 триллионов долларов к 2030 году, масштаб, при котором «даже умеренный шок от погашений может соперничать с эпизодами стресса на рынке казначейских облигаций, наблюдавшимися в марте 2020 года».
Австралийский центральный банк согласен со Слейпеном, заявляя: «Внезапное снижение доверия к стейблкоинам может спровоцировать распродажу активов с потенциалом перетекания на рынок РЕПО и другие основные американские рынки финансирования».
Если такой сценарий разыграется и будет спровоцирована распродажа, Закон GENIUS Act гарантирует, что правительству США придется спасать эмитентов стейблкоинов и их держателей в масштабах сотен миллиардов долларов.
Однако, по мнению директора по политике Coinbase Фаряра Ширзада, «полное резервное обеспечение делает стейблкоины безопаснее, чем банки», а их «более широкое распространение фактически укрепляет стабильность».
Он далее пояснил: «банки предоставляют долгосрочные, часто рискованные кредиты частным лицам и корпорациям, что подвергает их как кредитным, так и ликвидным рискам. В отличие от этого, эмитенты стейблкоинов обычно держат краткосрочные государственные облигации, которые практически не несут риска и обладают высокой ликвидностью».
